上市公司“发债式”回购 “叫好不叫座”？

　　本报记者 邢萌 见习记者 郭冀川

　　今年以来，回购股份的上市公司队伍连续扩容。东方财富Choice数据显示，今年以来住手3月24日，A股市场已有220家上市公司宣布回购预案，比去年同期增进46%。其中，有4家上市公司设计通过发债方式回购股份，显得与众差异。

　　据《证券日报》记者考察，在披露有关预案后，4家设计“发债式”回购的上市公司股票受到二级市场投资者追捧。

　　遭受欠债率增添和偿债压力

　　“发债式”回购有点难

　　“上市公司通过刊行债券举行回购，并不算是一种金融创新，在相关回购条例中也早有划定。从市场情形看，现在超90%的上市公司回购资金泉源于自有资金，部门则通过向金融机构或股东乞贷，也有公司以公司债、可转债和优先股等方式募资实行回购。”信公咨询高质量生长研究院副院长岑斌告诉记者，现在上市公司回购资金泉源对照多元，也早有上市公司实验加杠杆回购。

　　《上市公司股份回购规则》第十条划定，上市公司用于回购的资金泉源必须正当合规。

　　从现在4家“发债式”回购公司来看，其资金泉源不尽相同：其中，洛阳钼业、华创阳安均接纳了刊行公司债的方式；而山鹰国际和南方传媒则以“自有资金+刊行公司债”实行回购。

　　岑斌以为，“发债式”回购也是一种加杠杆，会抬高公司欠债率。因此，接纳这种方式获取资金实行回购，更适合那些欠债率不高且自身偿债能力较强的公司。“好比华创阳安资产欠债率虽在70%左右，但在金融业中，其欠债率水平适中。”

　　事实上，住手2021年三季度，上述4家公司中，除南方传媒欠债率低于50%外，其他3家公司均处在60%至70%之间。

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　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，综合思量可能提高欠债率等方面因素，“发债式”回购的门槛并不低。“上市公司通过发债方式回购股份，自身的欠债率必须较低，否则就会增添企业的债务肩负，影响正常谋划；其次，上市公司也一定水平上表达了‘自信’，好比要相符发债要求，而且具有较强的偿债能力。同时，此举往往象征着公司坚定以为自身股价已被严重低估。”

　　董登新进一步向《证券日报》记者先容：“只有企业现金流丰裕、谋划足够稳固的情形下，才有能力通过刊行债券融资回购股份，并将股份用于实行股权激励、员工持股设计等。”

　　或受财政羁系要求影响

　　鲜有公司跟风

　　业内人士以为，通常而言，相比企业通过自有资金回购，“发债式”回购的流程更庞大，对于企业的要求也更多。上市公司行使自有资金回购自主性更高，可以较为快速地完成回购方案实行，有的公司从宣布股份回购设计到方案实行完成，用时不外一周多时间。而“发债式”回购需要上市公司先乐成刊行债券，再举行回购。

　　为了提高回购效率，山鹰国际在通告中示意，回购资金泉源为公司自有资金和刊行公司债券的召募资金，如凭证市场情形在公司债券刊行前以自有资金举行回购的，响应资金可以由回购后一准时间内刊行的公司债券召募资金举行置换。

　　深圳新兰德首席投资照料王伦告诉《证券日报》记者，近段时间，上市公司麋集宣布回购方案，但很少有公司跟风“发债式”回购，由于这涉及发债在公司财政方面的羁系要求，只有知足条件的公司才气使用这种方式，相比自有资金回购流程要加倍庞大。

　　王伦进一步示意，“发债式”回购虽然更能体现上市公司对维护自身价值的刻意和信心，但也从另一个层面显示公司当前的现金状态并不宽松，要综合剖析发债带来的公司财政层面的转变，以及对公司后续谋划的影响。

　　允泰资源首创合资人付立春则以为，“发债式”回购体现上市公司对自身的资源运作更有设计性。在债券刊行历程中，必须根据“要约”的基本特征明确召募资金用途，相比一些上市公司外面上以自有资金回购，现实上迟迟没有操作的“忽悠式”回购，上市公司刊行债券用于回购的用途较为明确。

　　付立春说：“虽然上市公司刊行债券会增添资产欠债率，但也解释公司具有一定的偿债能力，市场认可公司刊行的债券。有的公司是通过生意所的发债平台刊行债券，其利率较低，也能降低债务成本。”

　　此外，对于上市公司“发债式”回购行为，通俗投资者也多持乐观态度，接受《证券日报》记者采访的多位投资者均示意，这种行为向市场释放了起劲的信号。“上市公司回购就是向市场释放股价被严重低估的信号，更别说上市公司发债乞贷买股票。”一位投资者对记者如是说。（证券日报）

【编辑:蒋妍】